：震荡。对于板块投资机会而言，周期高位回落仍是我们的核心判断，应继续核心关注有突出贡献的公司的成本有效管控和出栏迅速增加，“以量补价”叠加成本优势将助力优秀企业穿越周期。推荐牧原股份、关注正邦科技、天邦股份等。禽养殖：回归供需，把握龙头成长确定性。据鸡病专业网，5月22日山东肉鸡苗均价4.18元/羽。”

  1.本期投资提示：本周申万农林牧渔指数上涨0.2%，同期沪深300指数上涨1.48%。

  3.林业、农产品加工、畜禽养殖则分别上涨5.02%、1.25%、0.63%。

  4.重点个股涨幅前三名：福建金森（11.9%）、西王食品（5.08%）、安琪酵母（3.54%）。

  6.重点关注：牧原股份、海大集团、圣农发展、金龙鱼、中宠股份、生物股份。

  7.本周专题：如何跟踪水产饲料行业景气度—为何水产饲料不是“养殖后周期”？畜禽饲料是典型的养殖后周期板块，整体景气度趋势与上游养殖业呈反向变动。

  9.从2010年至今水产料产量与主要鱼类价格年度增速来看，除2020年以外（新冠疫情+南方洪灾），两者景气程度大致同步，即水产价格上行，水产饲料产量亦增长加速。

  11.2019年我国水产养殖量为5078.9万吨，若按照饵料系数1.4计算，则水产料需求为7110.5万吨。

  12.而2019年中国水产料产量为2203万吨，中国水产饲料工业化饲料渗透率仅30.9%，远低于猪料、禽料的工业饲料渗透率（分别为75%和90%）。

  13.大量养殖户仍在使用天然饲料、自配饲料、饲料鱼（冰鲜杂鱼）投喂等方式饲喂。

  14.对于大宗鱼类而言，养殖户自配饲料的门槛较低，在水产价格低迷期间，养殖户会选择降低外购配合饲料比例来控制养殖成本，获取更高单位盈利。

  15.而在水产景气较高，养殖利益较好的时期，养户则偏好于选择工业化配合水产饲料，提升养殖效果（饵料比）与出塘速度，提升整体产量。

  18.据猪易通，截至5月22日，全国外三元生猪均价18.61元/kg，周环比小幅下跌0.25元/kg，跌幅为1.3%。

  19.据涌益咨询，本周全国生猪出栏均重为137.4kg，其中150kg以上大猪占比上涨1.42pct至26.5%，但目前大猪出栏多为150-165kg，180kg以上占比较上月有所降低，猪场大猪存栏下降明显。

  20.投资建议：生猪产能恢复的大进程不改，二次育肥“大猪”出栏占比仍处高位，消费端亦无明显提振。

  22.但随着超高体重猪（180kg以上）的逐步消化，猪价跌势有望趋缓，短期猪价仍将维持低位震荡。

  23.对于板块投资机会而言，周期高位回落仍是我们的核心判断，应继续核心关注有突出贡献的公司的成本有效管控和出栏迅速增加，“以量补价”叠加成本优势将助力优秀企业穿越周期。

  26.据鸡病专业网，5月22日山东肉鸡苗均价4.18元/羽，周环比上涨1.5%，肉毛鸡均价4.46元/斤，周环比持平。

  27.缺乏终端消费支撑与上游存栏仍处高位的背景下，鸡苗自3月5元/羽以上的高价至今已明显回落，养殖环节扩产需求对鸡苗价格的拉动难以持续，符合我们此前判断。

  29.上游产能存栏处历史高位，供给充裕趋势不改；猪肉供给逐步恢复的大背景下，禽肉替代需求难有较大起色。

  30.白羽肉鸡产业链短期难以迎来周期反转，景气承压仍是2021年主旋律。

  31.建议把握全产业链有突出贡献的公司中长期发展确定性（阿尔法逻辑已然凸显），推荐关注产能扩张与2C品牌化建设加速并举的白羽肉鸡龙头圣农发展，关注黄羽肉鸡冰鲜化发展及相关企业C端消费布局，关注湘佳股份，立华股份。

  32.其他子行业：饲料：水产品价格上行有望带动水产料景气，关注投苗旺季来临。

  34.国内水产消费需求较去年同期得到明显支撑；从供给端看，四大家鱼价格已持续多年低迷，叠加2020年南方洪灾及新冠肺炎疫情的影响，不少养殖户转行。

  35.且部分养户在春节前水产价格稍有回暖时便提前清塘，导致年后四大家鱼供应量偏紧。

  36.而目前本就正值水产品出塘尾声，各地水产投苗开始步入旺季，水产冻品库存亦接近低点。

  37.此外，海外疫情的持续扩散亦使我国水产进口受阻，据海关总署，2021年1-3月我国水产品进口量约65万吨，同比-36.2%。

  39.在供需两端的拉动下，预计水产品价格高景将得到延续，鱼价强势期或持续至7、8月份新鱼上市。

  41.投苗旺季即将来临，2021年4月全国水产料产量环比增长18.0%。

  42.继续推荐战略清晰、管理层优秀、成长确定性突出的水产饲料龙头海大集团。

  44.动保企业4月批签发数据公布，生物股份、科前生物、中牧股份、普莱柯四家动保企业批签发总量为545批，同比增长35.2%；四家企业4月批签发量分别同比增长43.5%、24.5%、36.3%、32.5%。

  45.近日农业农村部部长唐仁健在黑龙江考察哈兽研，指出要充分认识疫苗研发对我国生猪生产的重要性，力争早日投入生产应用。

  46.我们大家都认为：在养殖产能恢复与规模化企业产能快速扩张的需求推动下，疫苗销售量有望继续维持高增长态势，重视非洲猪瘟疫苗带来的行业扩容预期，关注生物股份、科前生物等。

  47.风险提示：生猪养殖上市公司实际出栏量低于预期；农产品价格大大波动；养殖疫情爆发超预期。

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