2021年11月11日天邦股份（002124）发布了重要的公告称：南方基金邵康 林朝雄、尚雅投资韩红成、上海聚鸣投资史书、平安基金姬长春、昆仑万维资本陈治翰、东方证券李威、泓澄投资厉成旭、国寿安保基金熊靓、博时基金陈雷、交银理财潘振亚、中信另类朱欣頔、香橙资本沃云婷 何潇、中植产投环保夏天、富国基金余驰、长乐汇资本张辰权、善道投资刘思远、景林资产雨晨、中欧瑞博杨舸、景顺长城基金唐翌、国投瑞银基金吴默村、泰康资产卢凯、合众易晟钱镜如、翼虎投资黄琦、火星资管昝越、前海开源田维于2021年11月10日调研我司。

  答：三季度完全成本在20元以上，出栏中外购仔猪育肥占比较多，一季度外购仔猪成本比较高。另外，一季度受疫情影响，猪场无法满负荷生产，自己的断奶仔猪成本也较高，加上淘汰低效母猪多，成本也高。前期人员扩招较多，又不能满负荷，分摊费用也高，这些都是造成完全成本高的原因。断奶仔猪成本：目前下降到600多，主要是还有一些场未满负荷生产。最优秀的场断奶仔猪成本在200元以下，大部分满负荷的场在200-300元左右。公司整体断奶仔猪成本正在下降，未来目标是断奶仔猪成本控制在300元以内。育肥成本：一方面死亡率逐渐下降。另一方面之前代养费比较高是因为有部分与市场行情报价挂钩的奖励，目前代养费控制在200元以内。完全成本争取年底做到17元左右。不能迅速下降的问题大多还是因为做到满负荷需要一些时间。未来完全成本下降主要是通过降低断奶仔猪成本、死淘率、代养成本以及自育肥的成本，另外三费的分摊费用也会下降。

  问：公司现在的能繁母猪和后备母猪,PSY是什么水平?未来出栏计划如何制定?

  答：能繁母猪目前约38万头。后备的数据比较灵活，因为公司种猪也比较多，看市场需求可以每时每刻补充。正常投产的场PSY在25左右，由于较多场尚未完全投产，所以整体的PSY意义不大。今年全年出栏量预计约400万头。未来公司会依据市场因素再进行出栏计划的调整，扩产计划的推行由综合因素决定，会相对谨慎。

  问：38万头母猪应该对应800万头出栏,与目前出栏400万头之间的差异在哪里?公司怎么样来判断要不要外购或销售仔猪,如何决策?目前饲料转换系数大概在什么水平?

  答：38万头是个时点数据，并非全年38万头。前期有些母猪的效率是偏低的，公司也在利用行情低谷期，加速低性能母猪的替换。另外，依据市场行情，公司的配种计划会有所调整，放慢节律，加上前期有些母猪效率偏低，产仔数较少，所以不会是完全对应的数据，明年生猪出栏产能如果想做是能达到800万头的。外购销售仔猪是个相机决策，随时有可能调整，由公司总裁办进行讨论决策。正常公司自己屠宰的猪在125kg左右，目前出栏体重大约120-130kg，饲料系数2.8左右，还有进一步下降空间。前期料肉比较高也是因为养殖效率不高，死淘率较高。

  答：母猪存栏高峰数据在去年年底50万头，但是三元母猪占比约30%。现在38万头中三元占比不高。淘汰与否主要是依据母猪的性能决定。后续看市场情况再决策是否继续逐步降低母猪存栏数。

  答：公司之前处于快速扩张期，招了很多人员，目前放慢速度不需要这么人员，因此进行人岗匹配，做了相应的精简优化。并没有减薪，只是进行了考核的调整。至于缓薪是薪资暂缓发放，主要是为了储备公司的现金流，现在政策已做调整，缓薪仅限于主要管理层，普通员工不做缓薪。员工高峰的时候14000人左右，现在大约12000人。人员调整的原则就是要人岗匹配，会储备优秀人员，食品板块、屠宰深加工人员还有所增加，所以总量上减少不多。

  答：非瘟威胁一直存在的，我们也是一直很谨慎对待，但是过去积累了经验，猪只密度也会降低，今年我们严阵以待，比较有信心。去年是11月后开始发非瘟到今年1季度非常严重，主要是疫苗毒这种新型病毒，行业都基本没有应对经验。

  答：三季度的亏损大部分是养殖造成的亏损，里面包含了8.5亿的存货跌价准备和应收款、商誉跌价的计提。三季度的结果实际在一季度已经奠定了，很多都是一季度决策的结果。

  问：公司这波猪周期的扩产不及同行那么快,这个猪周期的底部可能会比较久,公司未来扩产计划有什么原则和计划?

  答：原则首先保证现金流。应对猪周期低点的主要措施就是快速转型，屠宰端快速上量，通过食品的盈利来弥补养殖的亏损。尽量降本增效，减少不必要的现金流出。我们截至9月底已经建成的母猪产能已达到70万头，目前有些项目都停下来。未来依据市场的情况，随便什么时间都能投产调整。育肥这块自繁自养+合作农户产能可以匹配，想出栏800万头也能达到的。

  答：10月份出栏量增加，有一部分是因为外购仔猪，大约有10万头，自己投苗量也有增加。

  天邦股份2021三季报显示，公司主要经营收入84.27亿元，同比上升5.0%；归母净利润-269614.29万元，同比下降195.46%；扣非净利润-279670.44万元，同比下降198.9%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入28.21亿元，同比下降17.4%；单季度归母净利润-204560.43万元，同比下降258.64%；单季度扣非净利润-201273.13万元，同比下降256.61%；负债率74.54%，投资收益2.76亿元，财务费用2.43亿元，毛利率-7.55%。

  该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为10.59；近3个月融资净流出6863.02万，融资余额减少；融券净流入2021.24万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，天邦股份（002124）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。

  证券之星估值分析提示天邦食品盈利能力比较差，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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