作为深耕组成生物赛道的科创企业，安徽华恒生物科技股份有限公司（简称“华恒生物”，688639.SH）继续推动“A+H”上市战略。公司近期递表港交所，成为其上一年9月初次递表失效后的再度冲刺。凭仗港股渠道，华恒生物意在强化全球产能、研制与商场布局，但公司面对的增收不增利、职业竞赛加剧等实际应战，也让其赴港上市之路充溢不确定性。

  成立于2005年的华恒生物，2021年完结科创板上市，主打氨基酸、维生素及生物基新材料三大产品线。依据弗若斯特沙利文材料，华恒生物是全球首家完成系列氨基酸厌氧发酵法产业化的企业；以2024年收入计，公司L-丙氨酸及L-缬氨酸的商场占有率均位居全球榜首。

  但从财务数据剖析来看，华恒生物正阅历着“增收不增利”的阵痛，且这样的成绩违背态势现已继续了三年。招股书显现，2023年至2025年（以下简称“陈述期内”），华恒生物营收别离为19.38亿元、21.78亿元和28.62亿元，三年复合年增加率约为20%；可是，同期归母净赢利却从4.49亿元的高点下降至1.32亿元。进入2026年一季度，这一局势并未改变而且进一步恶化：公司完成运营收入7.71亿元，同比增加12.26%；完成归母净赢利仅为0.42亿元，同比下滑17.61%。

  收入结构方面，公司产品包括氨基酸、维生素和其他生物基产品三大系列，其间，氨基酸系列是公司的首要收入来历，陈述期内收入占比别离为75.6%、69.3%和71.9%。

  成绩承压的背面，是职业共性难题与公司本身运营压力的叠加。一方面，组成生物学赛道热度攀升，很多新玩家涌入，氨基酸、维生素等生物基产品产能继续开释，商场之间的竞赛白热化，产品价格继续下行，直接揉捏企业赢利空间；另一方面，原材料价格动摇、海外商场方针调整，也进一步增加了公司的运营本钱与运营危险。

  反映在成绩上，则是公司中心产品均匀价格的继续走低。陈述期内，公司的氨基酸系列新产品均匀价格别离为每吨1.9万元、1.55万元和1.42万元。公司在招股书中坦言：“产能的敏捷扩张，特别是饲料级L-缬氨酸的产能扩张，逾越了全体需求量开端上涨，并导致若干区域呈现供过于求状况。这导致境内及国际商场之间的竞赛加剧及定价受压，令若干等级的L-缬氨酸均匀价格面对下行压力。”

  为了对冲价格危险和习惯商场格式，华恒生物继续加码产能扩张。公司在国内布局了四大生产基地，别离坐落安徽长丰、河北秦皇岛、内蒙古巴彦淖尔和内蒙古赤峰。公司总产能从2023年的7.76万吨上升至2025年的17.5万吨，陈述期内产能利用率别离为105.0%、102.7%和94.4%。此外，公司还在继续推动巴彦淖尔基地年产7万吨的新项目，以及长丰基地的人工智能演示项目。

  不过，规模化扩张在助力华恒生物凭仗本钱优势抢占商场占有率的一起，很多投入也明显加剧了公司的资金担负。陈述期内，公司出资活动现金流累计净流出27亿元，资金首要投向购买物业、厂房及设备，预付土地使用权款等。与之构成反差的是，运营活动现金流净额从2023年的3.01亿元回落至2025年的1.05亿元，内源造血才能尚不足以匹配产能加码。为了支撑事务扩张，公司也加大了举债力度，总负债从2023年的21.45亿元升至2025年的31.43亿元。

  此番冲刺港股，或成为华恒生物破解资金瓶颈、推动全球化战略的要害抓手。依据规划，本次募资将大多数都用在加快全球化布局、提高组成生物研制技能、产能晋级等用处。现在，公司海外营收约占全体收入的40%，全球化落地具有基本面支撑，但在职业产能过剩、产品价格承压、盈余短期难修正的大环境下，公司能否统筹产能扩张与赢利管控，并依托海外事务破除增收不增利困局，仍有待时刻进一步查验。